Những holder Bitcoin ngắn hạn (Short-Term Holders – STH) đã ghi nhận lợi nhuận trong 229 trên tổng số 345 ngày giao dịch vừa qua. Kết quả này tưởng chừng như mâu thuẫn, bởi BTC hiện vẫn đang ghi nhận mức lợi nhuận âm từ đầu năm đến nay và liên tục gặp khó khăn khi vượt qua ngưỡng 100.000 USD.
Tuy nhiên, đằng sau bức tranh hiệu suất kém nổi bật ấy, cấu trúc vị thế on-chain lại phản ánh một câu chuyện hoàn toàn khác.
Bitcoin giao dịch gần với giá vốn thực tế
Biến động của thị trường năm 2025 có thể được lý giải thông qua nhóm STH với thời gian nắm giữ từ một đến ba tháng. Dữ liệu trên biểu đồ cho thấy, giá Bitcoin thường xuyên dao động quanh mức giá vốn thực tế, tạo ra các chu kỳ lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện ròng (NUPL) xen kẽ giữa vùng xanh (có lãi) và vùng đỏ (thua lỗ).
Đầu năm 2025, BTC duy trì trên mức giá vốn này trong gần hai tháng, mang lại cho STH khoảng thời gian sinh lời ổn định đầu tiên. Tuy nhiên, bước sang tháng 2 và tháng 3, giá giảm xuống dưới mức giá vốn của nhóm này, khiến NUPL của STH rơi sâu vào vùng đỏ và đánh dấu một trong những giai đoạn thua lỗ kéo dài nhất trong năm.
Động lực thị trường đã đảo chiều rõ rệt từ cuối tháng 4 đến giữa tháng 10, khi các vùng xanh rộng trên biểu đồ thể hiện 172 ngày liên tiếp hoạt động của STH chủ yếu ở trạng thái có lãi. Mặc dù xu hướng chung của thị trường có dấu hiệu suy yếu, những đợt phục hồi này đã giúp tỷ lệ sinh lời của STH vượt xa kỳ vọng của thị trường.
Chỉ đến cuối tháng 10, thị trường mới một lần nữa giảm xuống dưới mức giá vốn thực tế, mở ra giai đoạn thua lỗ kéo dài 45 ngày liên tiếp của STH, trùng với sự mở rộng của vùng đỏ NUPL.
Thực tế cho thấy, tỷ lệ sinh lời của STH trong năm 2025 không hoàn toàn phụ thuộc vào xu hướng tăng giảm của BTC, mà chủ yếu được quyết định bởi tần suất giá phục hồi về mức giá vốn thực tế. Những lần phục hồi lặp lại này, ngay cả trong bối cảnh lợi nhuận âm từ đầu năm, đã giúp nhóm nhà đầu tư ngắn hạn kết thúc năm với tỷ lệ sinh lời lên tới hai phần ba.
Sự dịch chuyển giá vốn có thể định hình giai đoạn tiếp theo
Đợt phục hồi của Bitcoin lên mức 92.500 USD đã thu hẹp khoản lỗ chưa thực hiện của STH từ -28% xuống còn -12%, cho thấy áp lực bán cưỡng bức đang giảm dần và trạng thái kiệt sức tâm lý của nhà đầu tư bắt đầu xuất hiện. Mức giá vốn thực tế của STH tại 81.000 USD vẫn là ngưỡng tâm lý quan trọng, bởi mỗi lần giá phục hồi lên trên ngưỡng này đều đánh dấu sự chuyển đổi từ trạng thái đầu hàng sang ổn định.
Dòng tiền mới và nhà đầu tư mới tham gia trong vài ngày đến vài tuần gần đây đều đang ở gần mức hòa vốn, góp phần củng cố cho cấu trúc ổn định này. Nếu BTC tiếp tục cải thiện tỷ lệ sinh lời của STH và duy trì trên nền tảng 81.000 USD, đợt điều chỉnh cuối năm có thể đã gần kết thúc, tạo tiền đề cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.
- Nhà phân tích cấp cao của Vanguard cho rằng Bitcoin chẳng khác gì một món đồ chơi nhồi bông
- Thợ mỏ Bitcoin đang dẫn dắt làn sóng doanh nghiệp tích lũy BTC
